PP 修复性反弹可期

　　春节假期，受新冠肺炎疫情影响，原油大幅下跌，恐慌情绪蔓延引发节后开盘聚丙烯期货大幅低开，同时石化聚丙烯库存激增亦压制其价格。近期，聚丙烯价格有所修复，呈现区间窄幅振荡局面。

　　宏观逆周期调整预期加码

　　从宏观面来看，宏观逆周期调整预期加码，2020年2月17日中国人民银行开展了2000亿元中期借贷便利(MLF)操作和1000亿元7天期逆回购操作。1年期MLF操作中标利率为3.15%，上次为3.25%。此次，央行下调MLF利率10个BP，预计后期LPR将紧随下调，货币宽松及财政政策正逐步兑现，短期对商品价格形成一定支撑，从而带动聚丙烯出现修复性反弹。整体来说，货币、财政政策一定程度上缓和了经济悲观忧虑，但受疫情、中美贸易摩擦等因素影响，中期工业通缩的压力仍在。

　　石化库存激增倒逼企业降负荷

　　1月聚丙烯装置负荷高位运行，1月产量215万吨左右，环比增加2.76%，同比增加17.36%。1月开工率高，同时受疫情影响，春节后物流大面积受阻，下游复工不断推迟，石化库存激增，截至2月14日石化库存增至160万吨左右，较节前增幅超100%。石化库存激增、生产企业胀库，倒逼装置大面积减产降负，近期整体负荷从前期的96%降至目前的80%左右，而短期降负荷将一定程度缓解高库存压力。

　　不过，据卓创统计显示，2019年国内聚丙烯产能达到2446万吨，同比增长9%，2019年新增200万吨左右产能。预计2020年聚丙烯新增产能将达到615万吨，较2019年增长2倍，2020年聚丙烯供需面将面临更大的考验。因此，中长期来看，聚丙烯价格受将受到新增产能的压制。

　　下游开工低迷但存在复工预期

　　疫情引发口罩需求激增，聚丙烯为口罩生产的原料，但口罩生产并非聚丙烯主要下游，因此对聚丙烯需求变化影响不大。从下游膜厂来看，春节期间本来多家膜厂安排了检修、轮休计划，备货一般，节后物流运输难，导致原料供应短缺，加之疫情影响，员工难以如期到岗，部分企业继续减停产，以致短期负荷继续下探，BOPP开工率不断走低。而随着疫情逐步控制，各地物流恢复，企业逐步申请复工，备货生产也陆续恢复，下游开工率有望修复，短期聚丙烯需求或有集中释放的可能。

　　综上所述，短期货币、财政政策利好预期逐步兑现，宏观面利多。此外，高库存压力倒逼聚丙烯装置主动降负荷，下游逐步复工，聚丙烯需求存在集中释放预期，库存增加压力有望缓解，短期支撑聚丙烯价格反弹。中长期而言，聚丙烯新增产能陆续释放，在高产能压制下，价格重心将下移。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/02/21