沪镍 短期易跌难涨

　　社会公共事件在国内外形成了不同的情形。一方面，国内整体得到了较好的控制，复工复产有序进行；另一方面，国外仍处于发展期，且由于各国采取的措施不一，导致不确定性增加，引发了流动性紧张的情况，风险资产全线下挫，而美元现金则成为避险选择。在这种情况下，美联储提前降息并重启QE，但是市场对于这些紧急推出的流动性补充措施并不乐观，后续实体经济是否受到影响，需要视国外社会公共事件得到有效控制的时间而定。

　　近期，受外盘影响较大的有色品种的交易逻辑比较纠结。一方面，有色金属需求方即我国的情况在好转；另一方面，有色金属国际市场贸易方、交易方则在关注国外的不确定性问题。当前我国需求处在修复过程之中，使得有色金属价格的波动处在反复纠结之中。需求端反应过后，市场也会关注国外供应端是否逐渐会受到影响。另外从市场情绪看，金融市场信心带来的资产波动逐渐加剧，情绪影响超过供需基本面因素。

　　近期镍市供需基本面关注点的变化主要在原料端和需求端。从原料端看，3月18—31日，菲律宾在北苏里高领海内暂停外国船只入境，对于国内镍供应的影响要视这项禁运的时间长短来看。若只是3月份的临时禁令，则影响有限，毕竟菲律宾本身处于雨季，出货量少，国内镍生铁厂已有准备。若禁令持续时间长，例如2个月以上，那么毫无疑问会进一步降低未来国内镍铁的供应预期。国内镍生铁厂靠库存镍矿和去年的利润在困境中苦苦支撑，目前的亏损主要原因是印尼镍铁冲击、不锈钢厂需求差且镍矿价格没有大幅下降空间。如果菲律宾的镍矿进口也被削弱，则会加剧这一矛盾的发展。后续需关注菲律宾镍矿禁运的进一步实施时间和范围的变化。

　　从需求端看，不锈钢端会有较大影响。大部分冷轧钢厂春节期间按计划维持运行生产，转运不畅导致厂内成品库存累积，库存量高于平常。虽然目前整体复工复产，且由于延迟开工积累，需求得以释放，近期不锈钢成交出现了好转和回升。目前不锈钢降价促销意愿依然较为强烈，由于价格较低，一度成交尚好，但是高库存情况依然需要后续需求端的支持来逐渐消化。近期不锈钢端对上游镍材料招标价下行，对镍端反馈偏负面。不过，不锈钢将可能受惠于13%的出口退税，可能使占到出口总量18%的出口产品受惠。后续需要关注国内不锈钢产量排产和出口情况的变化。

　　此外，从新能源汽车端变化来看，1-2月，新能源汽车出现6年来的首次同比供需下滑。预计4月上旬整车厂会逐步恢复正常生产。动力电池厂受下游整车厂影响，开工率上升缓慢，预计等终端市场回暖才能增加产量。数码电池企业下游恢复较快，但年前库存积压较多，目前也以去库存为主。当前来看，新能源题材对镍市暂难发挥提振效应。不过，近期大众汽车公布的消息显示，预期后市高镍新能源电池生产需求依然有增长潜力，只是恢复时间可能会受社会公共事件影响而延后。

　　近期受宏观风险影响，金融市场波动加大，市场情绪不稳，镍价形成高波动走势。虽然从长线走势来看，镍价处在一个较强支撑的位置，但支撑的有效性受宏观不确定性影响而面临严峻考验，甚至有阶段性破位的可能。

　　目前镍价供需基本面多空因素交织，国外社会公共事件持续扩散、原油价格战等因素带来外部压力，对镍价形成了显著的压制。后续还要看社会公共事件在国外的发展是否会形成对镍原料端的影响。暂时来看，因不锈钢产业链条几近全线亏损，仅上游矿石端相对收益较好，因此向矿端挤压，而矿端供应有出现问题的可能，将会令镍价波动加剧。新能源电池相关利好预期仍是长线支持，但短期暂难显现支持。

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中国化工贸易杂志社编辑部

2020/03/20